黄金珠宝：行业规模超1000亿美元，2家龙头公司位列机构4月金股，分析师预计2021年下半年会有较好表现

行业迈入成熟期，市场规模超千亿美元，龙头逆势扩张，市场集中度不断提升。

核心逻辑：

1、人均消费仅有73美元，与发达国家仍有较大差距

2019年中国大陆黄金珠宝市场规模为1097亿美元，为全球最大珠宝消费市场，5年复合增速为4.7%，行业进入成熟期。近年来中国大陆人均珠宝消费持续提升，2019年人均消费额为73.4美元，但距离发达国家仍有较大差距。在消费特点上，婚庆需求占比最高接近一半，消费者偏爱黄金产品，2019年大陆珠宝市场中黄金类消费额占比高达60%，钻石仅占14%，相比全球47%的钻石消费占比明显偏低。

2、龙头具备3重优势，疫情后逆势开店超100家

2020年中国大陆珠宝市场CR10为22.8%，近年来呈现持续提升趋势，但集中度处于全球平均水平以下（中国香港/日本CR10分别为53.2%/37.4%）。疫情过后，小品牌加盟商受冲击更大，而珠宝龙头凭借更好的品牌、管理及资金优势可以吸引优质加盟商实现逆势扩张，行业有望加速出清。从实际数据验证看，2020年周大生、老凤祥、豫园分别净增门店178家、557家、608家。安信证券认为，加大渠道布局能尽可能多的接近消费者，让消费者有更大进店的概率，形成所见即所得的消费，同时渠道规模也可以赋能品牌成长。

3、需求集中释放，市场不断向头部集中

疫情趋缓后，婚庆需求迎来集中释放，黄金珠宝社零数据从2020年7月同比增速转正后，于2020年8月至今一直保持双位数增长，2021年春节期间（1-2月）更是录得同比98.7%的大幅增长，行业景气度维持高位。未来，我们认为，龙头品牌凭借更加稳定的经营对加盟商的吸引力增大，将驱动优质加盟商向头部品牌集聚，龙头市场占有率将持续提升。　　

相关公司：

周大生：公司是以镶嵌品类为特色的珠宝龙头，公司专注于产业链优质资源整合，重心聚焦渠道建设和品牌运营，上市以来收入、利润均实现亮眼增长。

老凤祥：老凤祥品牌创始于1848年的上海，是跨越了三个世纪的经典黄金首饰品牌。公司通过加盟轻资产模式来拓展渠道，加密区域门店，优化产品结构，加速推进混改方案落地。

豫园股份：珠宝时尚业务是公司支柱产业之一，旗下拥有“老庙”和“亚一”两大知名品牌，以直营零售、批发为主要模式拓展连锁网络，2020年老庙亚一门店净增608家，保持快速拓店势头